2025年第三季度，30家主链企业合计实现营业收入1606.81亿元，环比下降4.51%；合计实现归母净亏损49.72亿元，环比收窄49.88%。共有6家企业实现盈利，其中1家盈利环比增长，2家盈利环比下降，3家环比扭亏为盈；24家亏损企业中，共有13家环比亏损收窄，9家环比亏损扩大，2家环比由盈转亏。

从营收端来看，特变电工、通威股份、天合光能、隆基绿能、晶科能源位居营收规模前五，大全能源、弘元绿能、华民股份、天合光能、钧达股份、TCL中环位居营收环比增速前五。结合产品价格来看，第三季度硅料、硅片涨势显著，营收环比正增长的主要以产业链上游企业为主。

从利润端来看，特变电工、弘元绿能、横店东磁、阿特斯、大全能源、双良节能是仅有的6家实现盈利的企业。其中，弘元绿能、大全能源、双良节能受益于产业链价格上涨等因素实现同环比扭亏为赢，尤其是弘元绿能，归母净利润高达5.32亿元，一举抹平了2025年上半年的亏损；特变电工、横店东磁、阿特斯均延续了上一季度的盈利态势。

2025年第三季度，10家逆变器企业合计实现营业收入507亿元，环比下降1.55%；合计实现归母净利润71.09亿元，环比增长2.42%。除了两家微逆企业禾迈股份和昱能科技以外，其它8家企业均实现盈利。其中，共有4家企业盈利增长，4家企业盈利下滑。

从营收端来看，阳光电源一枝独秀实现228.69亿元，业务多元化程度较高的正泰电器达到167.77亿元。其它企业中，德业股份为33.11亿元，固德威为21.08亿元，锦浪科技为18.69亿元，逆变器环节“一超多强”竞争格局愈发显著。营收增速方面，除了德业股份、正泰电器、上能电气环比正增长以外，其它企业环比均为负增长。

从利润端来看，阳光电源归母净利润达到41.46亿元，超过了其它9家企业的利润总和，同时在高基数下，依然实现了6.06%的环比增幅。其它企业中，固德威归母净利润环比增速高达754.90%，边际持续向好。

2025年第三季度，29家辅材企业合计实现营业收入451.55亿元，环比增长45.55%；合计实现归母净利润5.11亿元，环比增长16.10%。共有15家企业实现盈利，其中11家环比增长，3家环比下滑，1家扭亏为盈；14家亏损企业中，共有5家亏损收窄，5家亏损扩大，4家由盈转亏。

从营收端来看，南玻A、福莱特、帝科股份、聚合材料、福斯特营收规模最高，除了业务多元化程度较高的南玻A以外，其它四家企业均为各子环节龙头企业。营收增速方面，岱勒新材、快可电子环比增幅最高，分别达到39.00%和34.98%，福莱特、聚合材料超过20%。

从利润端来看，福莱特和福斯特归母净利润分别达到3.77亿元和1.92亿元，且环比增幅高达143.23%和102.11%。其它企业中，宇邦新材归母净利润环比增速达到604.85%，苏州固锝达到173.28%，快可电子达到136.02%，边际改善显著。

总体而言，辅材各子环节头部企业表现出极强的市场竞争力。

2025年第三季度，11家光伏设备企业合计实现营业收入161.04亿元，环比下降3.76%；合计实现归母净利润19.27亿元，环比下降10.28%。共有9家企业实现盈利，其中4家环比增长，5家环比下滑。2家亏损企业中，1家由盈转亏，1家亏损扩大。

从营收端来看，捷佳伟创营收规模最高，达到47.34亿元，其次为晶盛机电、迈为股份、京山轻机和拉普拉斯，在TOPCon设备领域实力较强的企业营收规模较高。不过，受反内卷影响，只有微导纳米、捷佳伟创、罗博特科、迈为股份、帝尔激光5家企业实现环比增长，且环比增幅有限，像环比增幅最高的微导纳米（24.44%），其半导体等第二增长曲线也贡献了一定增量。

从利润端来看，虽然多数企业依然盈利，但盈利的边际走弱已经尤为明显，像奥特维归母净利润环比下降50.90%，微导纳米下降48.10%。而增长企业中，Q2盈利基数较小的晶盛机电环比增幅高达296.97%。此外，以BC电池设备为主的拉普拉斯增幅达到31.72%。

总体而言，光伏设备环节需要等待新技术的突破，在新一轮技术迭代周期到来之前，业绩增量可能更多的来自于半导体等新兴业务。