3、电池组件——亏损“重灾区”
硅片-电池-组件环节前三季度基本全线亏损,整体实现收入162.50亿元,同比下滑34.87%,实现净利润-11.96亿元,综合毛利率12.37%,同比下滑5.72个百分点。该环节全面亏损主要来自以下几点原因:(1)产业链严重过剩导致价格大幅下跌,硅片、电池、组件价格相比2011年中高点分别下跌约75%、70%、60%。(2)由于相关企业仍有出口为主,同期人民币对美元/欧元升值导致汇兑损失增加。(3)销售策略改变,回款周期普遍延长,应收账款减值计提增加。从单季度趋势看,综合毛利率从去年四季度触底7.17%,目前回升至13.26%,从盈利表现看,硅片-电池-组件环节应该是板块中最先触底的。目前美国“双反”终裁已定,后续需要关注欧洲“双反”结果以及国内光伏扶持政策,在利空释放之后,组件板块有望先于其他环节反弹。
图表1:重点硅片-电池-组件企业2011年、2012年前三季度经营情况(单位:百万元,%)
1)海润光伏
公司2012年前三季度实现营业收入36.56亿元,同比减少31.74%;归属于上市公司股东净利润-1.99亿元,同比减少161.25%,EPS为-0.19元。其中三季度单季实现营业收入11.14亿元,同比减少44.30%;归属于上市公司股东净利润-6368万元,同比减少168.19%,EPS为-0.06元。公司三季报业绩符合预期。
毛利率创新低,业绩拐点仍需等待:在供求失衡的背景下,以量补价的经营策略使得公司盈利能力降至谷底;公司毛利率从今年一季度的4.4%提高至二季度的11.4%后,三季度大幅回落至2.3%,为单季新低。为开拓新市场,公司的销售费用率较上半年的1.8%增长了0.7个百分点;管理费用率稳定在6.2%,而财务费用率从一季度的5.0%以及二季度的8.2%下降至三季度的4.0%;整体而言,公司业绩拐点仍需等待。
资产负债率小幅攀升,定增预案等待批复:为开发电站,公司从银行融资力度加大,三季度末的资产负债率已达74.4%;应收账款为21.07亿元,经营活动现金流单季净流入3248万元。此前上报的定增预案,仍在等待证监会批复。
重心从制造向应用转移:自8月份以来,公司陆续公告了新疆柯坪20MW电站、甘肃金昌20MW电站、与国电电力合资建设的共109MW电站、与ESPEROS.A.合资的罗马尼亚20MW电站、收购美国0.5MW电站等项目。目前公司投资电站总计超过400MW,电站转让收益将是今明两年公司利润的主要来源。
图表2:海润光伏2011年Q4-2012年Q3营收趋势
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